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烽火电子:中报业绩超预期,大集团小公司,资产注入值得关注

发布时间:2016-08-29    研究机构:中信建投证券

事件

公司中报,报告期内,实现营业收入3.97亿元,同比增长18.36%;归母净利润3602.45万元,同比大幅增长505.28%;扣非归母净利润3068.98万元,同比大幅增长2673.65%。

简评

订单增长旺盛,业绩大幅超预期

报告期内,公司通信产品实现营收3.11亿元,同比增长26.92%,营收占比为78.33%;电声器件实现营收6610.72万元,同比下滑25.47%。受国防信息化投入加大,公司营收快速增长,费用控制较好。报告期内,公司综合毛利率为42.37%,同比提高1个百分点,期间费用率为33.96%,同比下降2.88个百分点。

空间噪声有源控制技术获突破,军民两用应用广泛

烽火电子(000561)是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国际先进水平,参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产,掌握自主定向和定位技术,为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。

公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术,2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破,并完成仿真模拟试验平台搭建。

有源噪声控制(也称为主动降噪),是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法,它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理,通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射,二者作用结果,相互抵消,从而达到降低噪声的目的。

空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术,主动降噪技术门槛较高,此前仅美国的BOSE和新西兰的PHITEK拥有核心技术,公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。

主动降噪技术应用广泛,尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著,除航空和军事领域外,民用市场也逐步打开,2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。

大集团小公司,资产注入预期强烈

公司控股股东为陕西电子信息集团,在雷达、导航、通信等业务领域国内领先:旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业,为无线电高度表系列产品定点生产企业,高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95%,地空制导雷达,占到国内同类装备量的70%以上,具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平;旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一,先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作,我国现役的飞机上都装有其产品。

烽火电子为集团唯一上市平台,相关资产市场协同效应较强,且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。2015年集团实现营收122.56亿元,其中通信、雷达、导航业务占近4成,集团体量为上市公司体量的10余倍,大集团小公司,资产注入预期强烈,增值空间巨大,为国防信息化及国企改革核心标的!

盈利预测及评级

我们预测公司16-18年净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元,EPS分别为0.18、0.22、0.27元,对应PE分别为64、54、44倍。考虑到国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,上调评级至“买入”,建议重点关注!

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