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烽火电子:依托北斗,做强军用通信主业,开拓搜救产业蓝海

发布时间:2015-05-06    研究机构:方正证券

投资要点

1.北斗的特点使其相对其他GNSS应用更为方便,尤其在军事等特殊领域

北斗导航与其他三大GNSS--GPS、“伽利略”和“格洛纳斯”相比,特色在于有源定位和短报文。北斗采取无源定位和有源定位相结合的方法。单纯定位时采取类似其他GNSS的无源定位,终端不需要向卫星传输信号,以此容纳无限的民用终端,或以保持军用终端的无线电静默;通信时则采取有源定位,终端向卫星发射信号,此时终端与终端、终端与控制中心间可以实现双向简短数字报文通信,并且控制中心可以掌握终端所处位置。北斗系统因其有源定位和短报文特色,在军事、渔业、海防、人防、搜救等领域可以衍生出一些比较方便的应用模式,军方对此极为重视,全力鼓励开发这一相关领域。例如在公司所从事的领域,主要包括:对部队实时方便地掌握情况和指挥控制。通过北斗终端为移动目标导航,同时将其位置和其他信息传送至指挥所乃至高层,实现动态可视化显示,并通过短报文系统进行指挥指令的单独或群体发送,实现部队实时指挥与管制及战场管理。对人和某些关键性物品--如救灾物资、特殊信息载体等配备北斗终端,搜救方可以迅速掌握其精确位置,并且在无基站覆盖的情况下进行紧急通信,类似汶川地震时北斗系统发挥出独一无二的巨大作用。目前政府有关部委和军方高度重视北斗在相关领域应用。2014年5月总参下发《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》,推动北斗应用的实战化、规范化和常态化;6月发改委和财政部联合发文《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的通知》,重点支持电力授时、公安警务、建筑安全监测、海关物流监管、保险综合应用、海洋开发利用、林业生态保护、消费电子8个行业领域的示范应用。这些政策为我国北斗产业的刚性需求奠定了基础,带来整条产业链未来3000亿的市场规模。

2.公司在军事无线通信领域覆盖较全,机载通信和救生设备占据龙头地位

公司由以机载通讯装备立厂,主营业务覆盖短波抗干扰电台、超短波抗干扰电台、航空救生和定向设备、数字化机内车内通话器和有源抗噪送受话器等系列产品,为空军、海军、总参、装甲兵、炮兵、陆航、武警、海监、人防等提供的产品占据公司收入90%以上,毛利率40%以上。公司在军事无线通信体系提供多频段、成系列、多模式的设备解决方案,涵盖近中远各距离以及手持、背负、机载、车载、舰载等海陆空各兵种的话音和数据业务,构建出应用领域全覆盖的战术级无线通信系统。其中:公司传统强项机载通讯设备(含机载通话器)加救生设备占收入40%,主要为军机配套,竞争对手难以挑战;

地面通讯设备(含对武警销售和出口)占30%,与其他竞争对手如海格通信、熊猫集团、天津通广等正面竞争;网络通信设备占10%,公司取得专用车生产企业资质,并进一步改装通信指挥专用车为公司网络通信系统应用平台。电声业务占20%,除彩电和汽车扬声器外,主要是为公司通信设备配套耳机、话筒、送受话器等。我国军机保有量与美国差距明显,如歼击机方面我军与美军相差接近一倍近1400架,其他机种差距更为巨大,如运输机不到五分之一,直升机不到七分之一,特殊任务机不到十分之一,总计美军军机保有量1.4万架左右,我军不到3000架。代差亦不可忽视,我国多为二代机,三代机仅达到40%;美军则三代机占70%,四代机占10%。因此未来我国军机列装任务较重。目前机载通信设备单台百万左右,随着军机加速列装和更新换代,以及存量的升级投入,未来潜在空间将达百亿。

3.做强主业,压缩费用,网络通信系统和北斗导航定位设备成新增长点

传统通信业务保持稳健的同时,公司秉承做强主业、压缩费用原则,在两个方向上扩张,一是促进非核心低端产品对第三世界国家出口,覆盖亚非十数个国家,开拓近百亿市场;二是加大研发力量,积极投入新兴通信产业研发,以适应军队在网络和卫星环境下的通信系统换装需求,培育新增长点,主要包括:网络通信业务将通信系统向软件、系统集成、网络集成方向发展,可以实现视频语音和数据联动,目前主要为人防建设应急通信网,并进一步成功实现大型指挥方舱集成化改装改造,可以开始为各类军事移动载体配套;北斗导航定位用户设备研制项目2014年顺利通过设计定型鉴定,预计随着北斗导航设备在军队全面推进的大环境,将逐步开始交货列装。北斗系统可与通信、计算机及情报系统组成多兵种协同作战体系,不仅通过用户终端为各移动载体导航,还可使指挥部实时掌握各作战单位位置,并通过短报文功能在无基站覆盖情况下下达作战指令。近年来,随着军队、武警、海防、人防等完善通信指挥系统建设,在有线、短波、超短波通信基础上,加强微波、卫星和网络等通信手段,相关部门对网络通信系统、指挥方舱和北斗导航定位设备需求量持续快速上升,粗略估算市场容量超百亿,切入这一市场将为公司传统强项军事通信业务注入新的发展动力。

4.公司享有先发优势,积极开拓北斗在军事、海防等搜救产业蓝海应用

在搜救领域,我国目前主要采取视觉搜索和无线电定位引导,方式落后效率低。公司为搜索与救援通信系统方案供应商,具有应急远距搜救通信和单兵近距搜救通信系统研发制造能力,产品涵盖机载救生电台、机载定向机、机载信标发射机、舰船用应急示位标、手持救生电台和紧急定位设备等系列化产品,可以提供全套解决方案。公司致力于开拓搜救产业蓝海,实现卫星尤其是北斗定位与传统电台、紧急定位设备的结合应用,实现远中近距离精准定位和实时调度。目前政府相关部门和军队高度重视北斗系统在此领域应用,2014年9月交通部和总装联合启动基于北斗的中国海上搜救信息系统示范工程,向广大海洋用户推广40万套北斗海上搜救型手机及其他北斗终端设备,且计划在“十三五”内完成内河航运、货运物流、公众出行、远洋运输和民航空管等五个北斗重大专项示范工程。而近年发生的几起军机坠落事件,驾驶员和物资难以寻获,也让军方高度重视为空军作战人员和重要物资配备北斗定位导航设备。

我国搜救产业发展一直相对滞后,如我国海上从事运输、作业的船舶数量已接近百万艘,包括船员、渔民和钻井平台作业人员等在内的涉海公众超过1300万人,但中小型船舶仅有10%安装了较完备的遇险安全系统。而未来随着民用航空市场的进一步开放和发展,搜救产业市场规模达数百亿,公司在搜救领域具备传统优势,一直积极开拓在军事和海防、渔政搜救领域的相关应用,必从这一市场中分享极大成果。

5.公司是陕西电子信息集团唯一上市平台,具有三倍军工资产整合预期

公司最终实际控制人为陕西电子信息集团,其于2007年组建,是我国重要的军工电子装备科研、生产基地,在雷达、通信、导航、电子专用设备、电子元器件及电子材料等多个领域具有领先实力。集团拥有一级企业16户,主要包括陕西凌云电器总公司、陕西烽火通信集团有限公司、陕西长岭电气有限责任公司、陕西黄河集团有限公司等。

陕西电子信息集团2014年收入122亿,其中军品收入约占30%达30多亿,公司和凌云(主营机载舰载无线电导航接收设备)、长岭(主营雷达导航)、黄河(主营地空制导雷达、炮瞄雷达和装甲侦察车)合计占到军品收入三分之二。集团在以往大力进军太阳能光伏和半导体照明行业,目前处于行业低谷,而公司为集团唯一上市平台,且与其他军工资产间具备明显协同效应。董事长已届退休年龄,如新管理层任命后能整合旗下军工资产并借助资本市场之力,不失为集团在军品领域实现整体突破和发展、进而带动集团整体盘活的一个契机。

6.盈利预测与投资建议

公司作为机载通信和救生设备龙头,在这一领域优势难以被挑战,未来将随军机列装和通航产业发展而增长;同时公司积极开拓网络通信在人防应急通信网络和军用大型指挥方舱的应用,依托北斗系统做强军事定位导航通信产业和军事海防搜救产业,得到政府相关部门和军方高度重视和支持;集团公司具有军工资产注入预期。我们预期公司2015年、2016年和2017年EPS分别为0.1元、0.13元和0.17元,给予“推荐”评级。

风险提示:1.公司军品市场开拓慢于预期;2.集团公司高层人事变动。

申请时请注明股票名称