移动版

烽火电子:新旧管理层交接、夯实12年业绩保障未来增长,受益国防信息化十年黄金期

发布时间:2013-01-31    研究机构:银河证券

1.事件

烽火电子(000561)发布2012年度业绩预告,盈利3000~4000万元,同比下降60%~70%,每股EPS0.05~0.07元。

业绩下降主要原因来自子公司陕通公司海外军品出口重要项目递延交付、导致营业收入有所下降;同时研发投入加大等导致费用增加。

2.我们的分析与判断

1)公司2012年11月完成管理层交接,夯实12年业绩有利于未来业绩增长

公司2012年11月24日公告原董事长李荣家因退休原因辞职,由原陕西电子信息集团副总经理、烽火集团总经理及董事唐大楷先生接任公司董事长。

公司军用电台出口依托子公司陕通公司进行,2010、2011年分别实现2个亿的军品出口收入,占主营收入比重20%以上;2012年军品出口在原有客户基础上获得进一步拓展,2012年中电科技国际贸易有限公司签订了2亿元的《通信电台项目研发生产合同》。

海外军品出口项目的递延交付,费用的充分确认,夯实12年业绩同时,有利于保障未来的业绩增长。

2)集团公司保持稳健增长态势,国防信息化进入加速发展的十年黄金期,空军通信装备龙头有望充分受益

在2012年较为严峻的经济形势和军方招标因十八大普遍滞后的情况下,根据陕西国资委网站报道,“陕西电子信息集团全年实现营业收入120.06亿元,同比增长15.38%,军工产业、传统产业、战略性新兴产业都实现了新的突破,实现利润总额保持了一定增长”;同时,2012年烽火集团实现了23亿的收入,同比增长15%。

2000~2010年,中国国防信息装备仍处于单项信息技术应用阶段,而2011~2020年则侧重信息系统集成阶段,实现跨越式发展;按照我国国防信息化三步走的发展规划,到2020年要实现信息化主导的机械化。

目前海空军机载电台单台百余万(单机装备通信电台在1~2台,还需装备机内通话器等),国内潜在的现代化军机数千架的补充和现代化改装数量,以及存量飞机每年在通信电台上投入的更新或升级投入,潜在空间百亿。同时,国内航空搜索救生装备,如全面装备潜在空间近百亿,烽火电子作为核心单位,定型后最受益。

3.投资建议

基于公司2012年业绩预告情况,下调2012年的盈利预测,同时2013年业绩有超此前预期的可能,暂维持2013年盈利预测和“推荐”评级。

我们预计2012~2014年收入分别为8.53亿(-9.83%)、12.62亿元(+47.95%)、14.68亿(+16.40%),扣除少数股东权益、归属母公司股东的净利润分别为0.35亿、1.68亿、2.01亿元,EPS分别为0.06、0.28、0.34元。

4.催化剂

军用电台切入军方新市场(数字化机步师等)或重要合同、航空搜索救生装备等新项目定型;

南海或钓鱼岛局势、军费开支;

业绩的恢复性增长

5.风险提示

军方项目招标和执行进展带来的业绩波动风险

申请时请注明股票名称