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烽火电子:海外市场再次有斩获

发布时间:2012-08-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

公告内容:控股子公司陕通公司与中电科技国际贸易有限公司签订了《通信电台项目研发生产合同》,合同总金额为20083.15万元人民币。合同履行期限为2012-2015年,预计本合同在下一年度开始分期分批确认收入,可确认收入总额约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的21.24%。

此次订单符合预期,再次印证了海外市场是公司近三年的主要成长动力之一。

公司从08年开始介入非洲与拉美地区,11年开始正式进入收获期。去年底公司签署的埃塞俄比亚项目合同金额达人民币1.26亿元(信息来源:公司主页),而此次合同金额超2亿再创新高,再次印证了军用通信产品一旦在某个地区获得突破后将会产生持续性订单的观点,预计公司已覆盖的地区3年后潜在市场容量为5亿/年。

国内市场传统军用产品稳定成长。随着国家加速推进武器装备由机械化向信息化转变,公司主营的军用通信行业可稳定的获得高于军费增速的增长。同时,军用通信市场技术壁垒高,行业竞争格局长期内均较为稳定,业内各公司中短期内的增速高低主要由大项目波动导致。随着应急通信网、数字化部队建设等大项目陆续在未来两年从产品定型与规划正式转化为实质性的订单,预计明后年行业增速约15%. 新业务提供成长增量。公司去年开始积极开拓通信车与RFID 两大新业务。首先,年报中提及的通信车业务标志着公司由单一设备制造商向系统集成商的转型。根据每台通信车120~150万的收入贡献值估算,该市场3年内将为公司开辟一个年收入超3亿元的新增市场。从首批项目招标结果看,公司在此领域已取得了绝对领先的地位。其次,RFID 业务公司仍依托“军队与西北”两大优势渠道资源,我们维持12年其将贡献收入超过4000万的预测。

维持 “增持”评级。我们维持公司12-14年盈利预测至0.25/0.33/0.39元,复合增速28%,现价对应12-14年估值分别为26、19、16倍。我们看好公司产品的高壁垒及长期成长空间,维持增持评级。

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