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烽火电子一季报点评:业绩符合预期,通信车与RFID业务开始产出

发布时间:2012-04-23    研究机构:申万宏源

业绩符合预期,净利润率上升趋势维持。公司一季度收入与归属于上市公司股东净利润分别同比增长19.8%与41.4%,符合预期。由于一季度收入与净利占全年比例较小,因此单纯净利上的高增长可比意义并不大。但是值得注意的是,从同比上来看,公司从11年中期以来,净利增速都大于收入增速,表明产品升级与运营效率的提升均获得了一定的效果,符合我们之前预计公司净利润率将缓步上升的判断。

军用通信市场集中度高,公司具有长期增长空间。军用通信市场技术壁垒高,行业集中度高(长期集中在5家),公司在空军领域具有绝对竞争力。同时,随着国家加速推进武器装备由机械化向信息化转变,公司主营具有长期成长空间:(1)行业内生增长:应急通信网和数字化部队建设预计将在未来两年从产品定型与规划正式转化为实质性的订单,预计明后年行业增速约20%.(2)民用市场:公司长期的技术积淀使其进入RFID等新兴民用领域技术上不存在壁垒,且在非市场化(军队后勤、武警、渔政应急等),公司具有渠道优势。

通信车业务与RFID业务开始开花结果。在年报中,公司明确指出2012年通信车业务和RFID业务要取得实质性突破,通过一季度的生产运营,我们对此上述两项业务的突破也较乐观。(1)通信车业务标志着公司由单一设备制造商向系统集成商的转型,且在首批项目招标中取得了绝对领先的地位,预计未来该优势将维持。而根据每台通信车120~150万的收入贡献值估算,该市场3年内将为公司开辟一个年收入超3亿元的新增市场。(2)RFID业务公司将紧紧依托“军队与西北”两大优势渠道资源,预计12年贡献收入超过4000万。

海外市场的潜力不容忽视。根据公司主页内容,去年底公司签署的埃塞俄比亚项目合同金额达人民币1.26亿元,表明公司之前在海外市场的储备已进入收获期,后续类似新合同的签订值得期待。公司从08年开始介入非洲与拉美地区,11年开始不断有单笔3000万元以上海外订单,意味着公司的海外市场已正式进入收获期,预计公司已覆盖的地区3年后潜在市场容量为5亿/年。

维持“增持”评级。我们维持公司12-14年盈利预测至0.25/0.33/0.39元,复合增速28%。我们看好公司的长期成长空间,维持增持评级。

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