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烽火电子:高管集体增持,“大集团、小公司”下再造烽火

发布时间:2011-07-05    研究机构:申万宏源

无线电管理“十二五规划”推动无线通信需求快速增长。(1)国防发展战略从机械化转向信息化,无线通信是最先投资的基础设施建设之一;(2)解放军总参改编成立信息化部,首次出台国家级五年规划,行业发展获得政策支持。

“八大工程”与“三大目标”蕴含着约4倍提升空间;(3)09年我国无线通信占军费支出比例仅0.46%(美国4.87%),应急通信网与数字化部队建设推动渗透率提升,预计我国军用无线通信市场2015年达到105亿,复合增速30%。

行业垄断竞争,公司“国家队”身份形成了天然的护城河。公司始终为业内第一梯队成员,长达50多年的技术积淀与客户资源奠定了公司的核心竞争力,行业有序竞争格局也保证了40%以上的高毛利率。

高管团队首次集体性增持,彰显对公司前景信心。从6月22日始至今,包括董事长在内的9位高管(或配偶)以均价8.51元累计增持公司股份约16万股。

成长动力之一:军品收入稳定增长、“二次创业”提升盈利能力。(1)公司军品业务可充分分享到国防信息化无线通信约30%的复合增速;(2)管理与盈利水平有望随着“二次创业”的进程踏上一个新台阶。10年公司进行了内部的事业部改革,净利润率有望从10年的12.4%提升至13年的15.9%;(3)从预收款数据看,一季度盈利下降是暂时的,预计军品在手订单同比增长20%以上。

成长动力之二:民品与海外市场成为未来亮点。(1)RFID开始进入实质性产出阶段,数字集群业务有望在渔政应急、人防通讯车上率先实现数千万的收入。

(1)海外市场拓展顺利,08-10年相继在东南亚、非洲、南美市场上取得突破,潜在有效市场容量达5亿元/年,预计11年海外业务即可贡献收入3亿。

成长动力之三:“大集团、小公司”下资本平台功能是最大的亮点。控股股东陕西电子信息集团10年收入约为公司10倍,且规划未来5年复合增速44%。

公司作为电子信息集团下属唯一上市公司,资本平台功能尚未发挥,根据集团“13345”战略,预计十二五期间公司在集团中的地位与作用将会明显上升。

首次给予“增持”评级。我们预测公司11-13年0.19/0.29/0.39元,复合增速41%。考虑到公司作为“大集团、小公司”下唯一资本平台尚未发挥作用,我们看好公司的长期成长空间,建议增持。

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